Express Economic History -sarja: FII:n tasainen edistyminen ja jatkuva keskustelu

Teollisuussijoitukset voivat sijoittaa jopa 30 miljardia dollaria valtion arvopapereihin ja 51 miljardia dollaria yritysten velkainstrumentteihin, kuten yritystodistuksiin ja joukkovelkakirjoihin.

Tämän sijoittajaluokan markkinat avautuivat vuosi vuoden 1991 talouskriisin jälkeen.

Ulkomaiset portfoliosijoittajat, jotka tunnetaan yleisesti FII:nä – osakkeita ja joukkovelkakirjalainoja Intiassa ostavat – ovat nousseet hallitsevaksi voimaksi siitä lähtien, kun he saivat sijoittaa tänne ensimmäisen kerran syyskuussa 1992.

Markkinat tälle sijoittajaryhmälle avautuivat vuosi vuoden 1991 talouskriisin jälkeen, ja mielenkiintoista kyllä, korkean tason maksutasekomitean työn puolivälissä, jota johti tohtori C Rangarajan, joka oli tuolloin Planningin jäsen. Komissio. Yksi komitean panoksista – joka muotoiltiin myöhemmin suositukseksi ja julkaistiin vuoden 1993 raportissa – oli kannustaminen ei-velkaa synnyttäviin virtoihin tai toisin sanoen pääomavirtoihin tai suoriin investointeihin tehtaiden tai tehtaiden rakentamiseen.

Hallitus ja vasta valtuutettu pääomamarkkinoiden sääntelyviranomainen Sebi toimivat suosituksen mukaisesti jo ennen sen virallistamista. Kuukausi sen jälkeen, kun Sebi-laki ilmoitettiin huhtikuussa 1992, sen silloinen puheenjohtaja G V Ramakrishna kirjoitti valtiovarainministerille tohtori Manmohan Singhille suositellen, että ulkomaiset institutionaaliset sijoittajat sallittaisiin - ja säännöt vahvistettiin pian.

[liittyvä postaus]

Ramakrishna muistutti, että nämä sijoittajat olivat alun perin epämukavia siitä, mitä he pitivät hankalana rekisteröintiprosessina, sillä hallitus halusi sallia vain hyvin säännellyt ja maineikkaat institutionaaliset sijoittajat. Hallituksen tavoitteena oli estää kuumat rahavirrat – mikä sai sääntelijät Sebin ja RBI:n vaatimaan historiaa, tervettä taloudellista tilannetta, pätevyyttä ja kotimaan sääntelijöiden valvontaa. Vuoden 1992 arvopaperihuijaus toi esiin tarpeen vahvistaa pörssien ja välittäjien sääntelyä – eikä auttanut se, että välittäjiä pidettiin mukavana kerhona, joka, kun huhtikuussa 1992 käskettiin rekisteröityä valvojalle, meni lakkoon. .

Kun ulkomaisten arvopaperisijoittajien huolenaiheet oli käsitelty, säännöt julkaistiin syyskuussa 1992. Teollisuussijoittajat saivat sijoittaa kaikkiin arvopapereihin – pörssiyhtiöiden ensisijaisiin liikkeeseenlaskuihin tai julkisiin tarjouksiin sekä jälkimarkkinoille. He saivat aluksi sijoittaa enintään 5 prosenttia yksittäin – ja sijoittajaluokkana enintään 24 prosenttia yrityksen osakepääomasta. Vähitellen, asteittaisen avautumisen periaatteen mukaisesti, sijoitusrajoja nostettiin ulkomaille, kun yhä useammat intialaiset yritykset alkoivat hankkia pääomaa ja virrat nousivat talouskasvun mukana. Ulkomaisia ​​kohdesijoittajia koskevat määräykset tulivat paljon myöhemmin – marraskuussa 1995 – Sebi-lain muutoksen jälkeen.

Huhtikuuhun 1997 mennessä Teollisuussijoituksen kokonaisraja nostettiin 30 prosenttiin. (Se on nyt 100 prosenttia, paitsi tietyillä aloilla, kuten vakuutus.) Silti velkamarkkinat olivat suljettuina heiltä. RBI:n kuvernöörinä (1992-1997) Rangarajan kirjoitti valtiovarainministeriölle ehdottaen, että prosessin seuraavana vaiheena näiden sijoittajien pitäisi saada ostaa valtion obligaatioita tai arvopapereita. Hänen perustelunsa oli, että Intian velkamarkkinoilta puuttui syvyys - ja ellei sijoittajia olisi tarpeeksi kaksisuuntaisia ​​vetoja tai vastakkaisia ​​sijoituksia ottamassa, markkinoiden kasvu pysähtyisi. Hintaselvitysprosessi syntyisi myös vasta uusien toimijoiden tullessa markkinoille, eikä se auta, jos valtion arvopaperimarkkinat asuttaisivat vain valtion omistamia pankkeja ja instituutioita.

Tämä tapahtui paljon ennen kuin uudet yksityispankit aloittivat toimintansa hieman vuosien 1994-95 jälkeen. Ensimmäinen varovaisuus tuli valtiovarainministeriön keskitason virkamiehiltä, ​​jotka viittasivat velkavirtojen sallimiseen liittyvistä vaaroista. Tällaisten virtojen äkillinen kääntyminen voi vaikuttaa rupiaan – ja useiden maiden kokemuksen perusteella olisi parempi pitää velkasijoittajat loitolla, he huomauttivat. Valtiovarainministeri Montek Singh, joka tunnettiin silloinkin vapauttajana, yhtyi ensin RBI:n kuvernöörin näkemyksiin, mutta lopulta tyytyi virkamiestensä näkemyksiin.

Ehdotuksen sisältävä tiedosto hylättiin siten, kunnes kuvernööri lähetti henkilökohtaisen kirjeen silloiselle valtiovarainministerille. P Chidambaram, joka oli vuoteen 1997 mennessä siirtynyt valtiovarainministeriksi Yhdistyneen rintaman hallitukseen, merkitsi sen virkamiehilleen, jotka kuitenkin jatkoivat samaa asiaa. Se, mitä seurasi, oli klassikkoa, kahden tuon ajanjakson kehityksestä tietoisen henkilön mukaan.

Tapaamisen jälkeen ministeri kirjoitti tiedostoon, että keskustelujen aikana syntyi paljon hölynpölyä. RBI:n kuvernöörin täytyy kuitenkin olla oikeassa, hän ilmeisesti kirjoitti, samalla kun hän käski virkamiehiä antamaan ilmoituksen - mikä tehtiin yhdessä päivässä!

Velkapaperit avattiin sijoittamiselle vuonna 1997, jolloin Teollisuussijoitukset saivat sijoittaa 100 prosenttia salkuistaan ​​velkapapereihin Sebin luvalla suojatakseen valuuttariskinsä. He saivat sijoittaa vanhentuneisiin valtion arvopapereihin huhtikuussa 1998 – alkuperäisen 1 miljardin dollarin rajalla, joka nostettiin 1,75 miljardiin dollariin vuonna 2004 – ja myöhemmin myös Intian yritysten velkaan. Teollisuussijoitukset voivat nykyään sijoittaa jopa 30 miljardia dollaria valtion arvopapereihin ja 51 miljardia dollaria yritysten velkainstrumentteihin, kuten yritystodistuksiin ja joukkovelkakirjoihin. Silti vuosia näiden politiikan muutosten jälkeen keskustelu jatkuu siitä, kuinka viisasta on sallia ulkomaisten virtojen velkaantuminen – tai pikemminkin siitä, missä määrin ne pitäisi sallia.

shaji.vikraman@expressindia.com

Jaa Ystäviesi Kanssa: