ExplainSpeaking: RBI:n rahapolitiikan asenteen purkaminen

RBI:n tekemällä inflaation tarkistuksella ylöspäin ja talouskasvun tarkistamiselle alaspäin on laaja-alaisia ​​poliittisia vaikutuksia

Intian keskuspankin pääjohtaja Shaktikanta Das. (Express Photo: Prashant Nadkar, tiedosto)

Hyvät lukijat,

Viime viikolla Intian keskuspankin, Intian keskuspankin rahapolitiikan komitea (MPC) tapasivat ja päättivät että se ei nosta eikä laske talouden viitekorkoja. Itse asiassa se ei edes muuttanut kantaansa (tai lähestymistapaansa poliittisten päätösten tekemiseen). Mutta tämän RBI:n ilmeisen toimimattomuuden takana oli paljon toimintaa.

Ymmärrämme ensin kontekstin, jossa tämä politiikka julkistettiin.

Kuten on selitetty viime viikon ExplainSpeaking RBI arvioi kahden kuukauden välein talouskasvu- ja inflaationäkymiä. Inflaatiolle sillä on hyvin asetettu tavoite – vähittäiskaupan inflaatio pysyminen 4 prosentissa 2 prosenttiyksikön liikkumavaralla kummallakin puolella. Toisin sanoen vähittäiskaupan inflaatio voi vaihdella 2 prosentin ja 6 prosentin välillä ilman, että RBI:n tarvitsee selittää parlamentille. Kasvulle ei ole erityistä tavoitetta. Itse asiassa RBI (tai mikä tahansa keskuspankki) ei voi kohdistaa tiettyyn BKT:n kasvun tasoon. Se voi vain asettaa kasvun tukemisen etusijalle inflaation hillitsemisen sijaan.

Vuoden 2018 lopusta lähtien, kun Shaktikanta Das aloitti RBI:n kuvernöörinä, RBI on priorisoinut kasvun tukemista inflaation hillitsemisen sijaan. Tähän strategiaan sisältyi taloudessa vallitsevien korkojen laskun ilmoittaminen; RBI tekee tämän leikkaamalla repokorkoa, joka on korko, jolla se lainaa rahaa pankeille. Tämä strategia oli mahdollinen, koska vähittäiskaupan inflaatio oli ollut reilusti RBI:n mukavuusalueella.

Mutta vuoden 2019 lopusta lähtien vähittäiskaupan inflaatio on ollut joko lähes 6 prosenttia tai enemmän. Tämä puolestaan ​​teki RBI:n kyvyttömyyden laskea korkoja edelleen - vaikka Covidin aiheuttama tekninen taantuma vaati RBI:tä tekemään kaikkensa.

Koska RBI ei pystynyt laskemaan korkoja itse, se teki toiseksi parhaan asian: tulvi markkinoille paljon rahaa (kutsutaan usein likviditeettiksi). Se toivoi, että tämä antaisi lainanottajien – olipa kyse pienistä yrityksistä tai suurista yrityksistä tai jopa Intian hallitukselta – mahdollisuuden kerätä varoja aikana, jolloin useimmat tulolähteet olivat loppuneet.

Mutta markkinoiden ylimääräinen likviditeetti ruokkii myös inflaatiota, joka oli jo ennestään melko korkealla. Lisäksi tiedot osoittavat, että pankit ovat tallettaneet suuren osan näistä varoista takaisin RBI:lle. Pankit tekevät tämän käyttämällä käänteistä repokorkoa. Se on korko, jonka pankit tienaavat, kun he pysäköivät rahansa RBI:lle. Kuten minkä tahansa muun pankin, RBI:n repokorko on korkeampi kuin sen käänteinen repokorko. Itse asiassa likviditeetin massiivisen nousun ansiosta käänteisreposta on tullut talouden todellinen viitekorko. Lue tämä selittäjä tietää enemmän .

Miksi varat jäivät käyttämättä?

Tämä tapahtui kahdesta syystä. Ensinnäkin pankit ovat äärimmäisen korkeiden järjestämättömien omaisuuserien (NPA tai huonot lainat tai lainat, joita ei maksettu takaisin) ansiosta muuttuneet varsin riskialttiiksi eivätkä siksi halunneet myöntää uusia lainoja aikana, jolloin ne eivät ole varmoja, pystyykö lainanottaja maksamaan ne takaisin. Toiseksi yritysten yleinen luottokysyntä on historiallisen alhaalla, koska ne eivät näe mitään syytä investoida uuteen kapasiteettiin. useimmat ovat jo täynnä myymättömiä varastoja.

Joten kun RBI:n kuusijäseninen MPC tuli pohtimaan politiikkaa, se kohtasi kaksi haastetta: aneeminen kasvu ja nouseva inflaatio. Keskeisimmät kysymykset ennen RBI:tä olivat: Pitäisikö sen nostaa repokorkoa inflaation hillitsemiseksi vai pitäisikö sen pitää ne edelleen alhaalla talouden elpymisen tukemiseksi? [Korkojen alentaminen ei ollut vaihtoehto, koska inflaatio on ollut melko korkea jo jonkin aikaa.] Pitäisikö sen myös alkaa imeä pois ylimääräistä likviditeettiä markkinoilta? Pitäisikö sen muuttaa asenteensa mukautuvasta (kasvua) neutraaliksi?

Lopulta RBI teki kolme pääasiaa. Ensimmäinen, se pysyi ennallaan repokoron kanssa. Toiseksi se avasi ikkunan imeäkseen rahaa markkinoilta käänteisen repoikkunan kautta. Kolmanneksi se säilytti kantansa myötämielisenä, mutta toisin kuin viime aikoina, tällä kertaa päätös ei ollut yksimielinen.

Selvitetään, miksi nämä päätökset tehtiin ja mitkä ovat seuraukset.

Inflaatiosta

Tämä on RBI:n ensisijainen vastuu. Ja uutiset eivät ole hyviä. Vähittäiskaupan korkean inflaation ansiosta – kaksi viimeistä touko- ja kesäkuun datapistettä olivat yli 6 % – RBI on nostanut inflaatioennustettaan. Seuraavat vähittäiskaupan inflaatiotiedot (heinäkuulta) odotetaan tällä viikolla. Katso alla oleva taulukko (Lähde: CARE Ratings). Korostetut kohdat osoittavat, kuinka RBI on nostanut inflaatioennustettaan edellisen kesäkuun politiikkakatsauksen aikana.

RBI:n näkymät elokuussa 21

Vaikka odotukset korkeammasta inflaatiosta sulkevat pois koronleikkauksen (jolla pyritään vauhdittamaan kasvua), niillä on muitakin erittäin vakavia poliittisia vaikutuksia.

Yksi huolestuttavin näkökohta korkean inflaation (joka on hintojen nousuvauhti) Intiassa tänä vuonna on se, että nykyinen hintojen nousu johtuu viime vuoden korkeasta inflaatiosta. Lisäksi, kuten tiedot osoittavat, RBI odottaa vielä 5,1 prosentin hintojen nousua seuraavan tilikauden ensimmäisellä neljänneksellä. Vielä pahempaa on se, että tämä hintojen nousu tapahtuu, kun talouden kokonaiskysyntä on vielä melko lamaantunut; kysynnän elpyessä inflaatio todennäköisesti kiihtyy entisestään.

Toiseksi jokaista kuluvaa kuukautta, jolloin inflaatio pysyy korkeana, yhä useammat ihmiset ovat vakuuttuneita RBI:n väitteestä, että tämä korkean inflaation putki on vain ohimenevä (tai ohimenevä) ilmiö. On varmaa, että tämä ei ole vain akateemista kekseliäisyyttä. Jos useimmat intialaiset eivät usko, että nykyinen inflaatio on ohimenevä, heidän odotuksensa tulevasta inflaatiosta kovenevat. Toisin sanoen he uskovat vahvasti, että inflaatio pysyy korkeana myös tulevaisuudessa. Tämä puolestaan ​​todennäköisesti muuttaa heidän käyttäytymistään. Jos ihmiset esimerkiksi odottavat inflaation olevan korkeampi ensi vuonna, se todennäköisesti vaikuttaa siihen, mitä he vaativat palkkana. Tämä kysyntä puolestaan ​​vaikuttaa työntekijöitä työllistävien yritysten hinnoittelupäätöksiin, koska yritykset haluavat siirtää korkeampien palkkojen kustannukset kuluttajille. Mutta tämä vain nostaa hintatasoa entisestään. Tästä syystä jokaisen keskuspankin on tärkeää ankkuroida inflaatio-odotukset. Ja paras tapa tehdä se on estää inflaatio pysymästä liian korkeana liian pitkään.

Kolmanneksi, jos inflaatio ei laske, RBI:n on nostettava korkoja joko joulukuun 2021 tai helmikuun 2022 politiikan tarkasteluihin mennessä.

On tärkeää huomata, että RBI:n päätös välttää korkojen nostamista auttaa kaikkia lainaajia (kuten Intian hallitusta ja suurimpia yrityksiä) taloudessa.

Miten?

Korkea inflaatio alentaa lainoista maksettavaa reaalikorkoa (laskettuna nimelliskorosta miinus inflaatioaste).

Mutta tämä RBI:n asenne vahingoittaa köyhiä – joille inflaatio (joka on vain regressiivisin verotus) – sekä lainanantajia ja tallettajia, koska heidän pankkisäästönsä menettävät arvoaan joka vuosi (2:lla). %, jos heidän ansaitsemansa korko on 4 % ja inflaatio 6 %.

Neljänneksi korkean inflaation jatkuminen – RBI odottaa vähittäiskaupan inflaation olevan 5,1 % vuoden 2022–2023 ensimmäisellä neljänneksellä (huhtikuusta kesäkuuhun) – tarkoittaa, että hallitus ei voi enää odottaa RBI:n tekevän suurimman osan työstä talouden elvyttämiseksi. kasvu. Sen sijaan hallituksen on hyväksyttävä, että ensisijainen vastuu BKT:n kasvattamisesta on sillä, ei RBI:lla, joka on tehnyt kaikkensa tukeakseen elpymistä.

Talouskasvusta

Päällisin puolin RBI:n viimeisin ennuste BKT:n kasvusta kuluvalla tilikaudella on sama – 9,5 % – kuin edellisessä politiikkakatsauksessa kesäkuussa. Mutta siinä on ratkaiseva ero (katso alla olevan taulukon kohokohdat). RBI on laskenut BKT:n kasvuennusteita jokaiselle kolmelle jäljellä olevalle vuosineljännekselle 2021–2022.

RBI:n näkymät elokuussa 21

Jos Intian talouden elpyminen olisi ollut vahvaa, RBI olisi voinut keskittyä määrätietoisesti inflaation hillitsemiseen. Mutta kuten nämä tarkistukset osoittavat, RBI pitää edelleen elpymistä varsin aneemisena ja epäilee, että korkojen nostaminen tässä vaiheessa (inflaation hillitsemiseksi) voi vahingoittaa aloittelevaa talouden elpymistä.

Pandemian alusta lähtien MPC on asettanut kasvun elvyttämisen etusijalle pandemian vaikutusten lieventämiseksi. Saatavilla olevat tiedot viittaavat eksogeenisiin ja suurelta osin väliaikaisiin tarjontahäiriöihin, jotka vauhdittavat inflaatioprosessia, mikä vahvistaa MPC:n päätöksen käydä se läpi. Tarjontapuolen tekijät voivat olla ohimeneviä, kun taas kysynnän vetopaineet pysyvät muuttumattomina, kun otetaan huomioon talouden heikkous. Ennaltaehkäisevä rahapoliittinen vastaus tässä vaiheessa voi tappaa syntymässä olevan ja epäröivän elpymisen, joka yrittää saada jalansijaa äärimmäisen vaikeissa olosuhteissa, RBI:n kuvernööri sanoi lausunnossaan.

RBI:n yleisestä politiikasta

Jokaisessa politiikassa RBI ilmoittaa (tai toistaa) kantansa. Asento antaa opastusta kaikille talouden toimijoille siitä, mitä RBI yrittää saavuttaa. Rahapolitiikka on tehokkainta, jos se on läpinäkyvää ja ennakoitavissa.

Kuten BKT:n kasvua koskeva ilmoitus, RBI:n asenne ei muuttunut. RBI ilmoitti säilyttävänsä mukautuvan kantansa. Toisin sanoen se on jatkossakin tilassa, jossa se tekee kaikkensa tukeakseen kasvua.

Mutta pieni teksti paljasti ratkaisevan muutoksen. Toisin kuin viime aikoina, jolloin kaikki MPC:n kuusi jäsentä olivat yksimielisesti tämän päätöksen takana, tällä kertaa oli yksi eriävä ääni.

Yksimielisyyden puute viittaa RBI:n kasvavaan dilemmaan – inflaation hillitsemisen ja talouskasvun tukemisen välillä.

Jos inflaatio pysyy korkeana, riippumatta siitä, kuinka vaikea elpyminen on, ei pidä yllättyä nähdä enemmän mielipide-eroja MPC-jäsenten välillä.

Tämän todennäköisyyden tekee se, että RBI on aliarvioinut inflaation ja yliarvioinut kasvun lähimenneisyydessä. Katso alla oleva taulukko (lähde: SBI), joka kertoo, kuinka RBI:n arviot kasvusta ja inflaatiosta ovat muuttuneet kullakin vuosineljänneksellä huhti-, kesä- ja elokuun käytäntöjen välillä.

RBI:n kasvu- ja inflaationäkymät Intiassa

Toinen heijastus kasvavasta inflaatiouhkasta on ollut RBI:n päätös imeä likviditeettiä käänteisen repoikkunan avulla. Yleisenä periaatteena korkeampi käänteinen repokorko kannustaa pankkeja varaamaan enemmän varoja RBI:lle, mikä vähentää markkinoiden likviditeettiä.

Pitäisikö hallituksen ottaa johtoasema BKT:n kasvun kiihdyttämisessä ja jättää RBI:n keskittymään inflaation hillitsemiseen? Kirjoita minulle osoitteeseen udit.misra@expressindia.com jaaksesi näkemyksesi ja kysymyksesi.

Pysy turvassa,

Udit

Uutiskirje| Napsauta saadaksesi päivän parhaat selitykset postilaatikkoosi

Jaa Ystäviesi Kanssa: