Selitä Puhuminen: 5 syytä kukin, miksi RBI voi päättää nostaa korkoja tällä viikolla ja miksi se ei ehkä nosta

On varmaa, että RBI on ollut kadehdittavassa tilanteessa. Vaikka on totta, että sen pitää hallita inflaatiota kotimaisessa taloudessa, keskuspankki ei ole täysin hallinnassa kaikkia syitä, jotka johtavat hintojen nousuun.

Jalankulkija kävelee Reserve Bank of India (RBI) -rakennuksen ohi Mumbaissa (valokuvaaja: Kanishka Sonthalia/Bloomberg)

Hyvät lukijat,

Myöhemmin tällä viikolla, tarkalleen 8. lokakuuta, Intian keskuspankki tarkistaa rahapolitiikkaansa. Jos olet lukenut ExplainSpeakingia säännöllisesti, muistat kuinka RBI on viimeisen kahden vuoden aikana yrittänyt kaikkensa vauhdittaakseen Intian talouskasvua samalla, kun se on valinnut pehmeän inflaation hallinnan. Tämä on ollut ratkaisevan tärkeää, koska vähittäiskaupan inflaation pitäminen lähellä 4 % on RBI:n lakisääteinen vaatimus. BKT:n kasvun suhteen ei ole (ei todellakaan voi olla) sellaista valtuutusta. Aiemmin ExplainSpeaking on myös selvittänyt kuinka RBI:n kasvun priorisointi voi johtaa inflaatiokierteeseen , jota voi olla vaikea hallita, kun se on saatu liikkeelle.

On varmaa, että RBI on ollut kadehdittavassa tilanteessa. Vaikka on totta, että sen pitää hallita inflaatiota kotimaisessa taloudessa, keskuspankki ei ole täysin hallinnassa kaikkia syitä, jotka johtavat hintojen nousuun.

Otetaan esimerkiksi hallitus, joka asettaa korkeat verot bensiinille ja dieselille. Korkeat polttoainehinnat aiheuttavat yleensä valtavan inflaatiopiikin, ei vain suoraan – eli kun saat täyden tankin bensiiniä maastoautoon tai skootteriin – vaan myös epäsuorasti – kun esimerkiksi sinulle hedelmiä ja vihanneksia toimittava yritys päättää siirtää sen kuljetuskustannusten noususta.

RBI ei voi pyytää hallitusta alentamaan öljytuoteveroja, kuten se ei voi sanella kuinka paljon rahaa hallituksen tulee lainata tiettynä vuonna.

Valtion lainanotto on toinen keskeinen tekijä. Jos RBI tulostaa rahaa rahoittaakseen julkisten menojen ja tulojen välistä kuilua, on melko todennäköistä, että järjestelmän ylimääräinen käteisvara ruokkii inflaatiota. RBI on hallituksen omistuksessa, eikä se voi kertoa hallitukselle, ettei se anna sille rahaa, jota tarvitaan poliittisten päätösten toteuttamiseen.

Lisäksi riittävän usein vähittäiskaupan inflaatio johtuu hedelmien ja vihannesten hintojen noususta tilapäisten tekijöiden vuoksi, joihin RBI ei voi vaikuttaa – esimerkiksi kausittaiset sateet, jotka tuhoavat sadon ja johtavat elintarviketuotteiden hintojen nousuun.

Sitten on joukko kansainvälisiä tekijöitä.

Raakaöljyn hinta on kriittinen. Viime viikolla luit, että raakaöljyn hinta oli ylittänyt 80 dollarin tynnyriltä rajan ensimmäistä kertaa kolmeen vuoteen. RBI:lla ei ole juurikaan valtaa siihen, miten raakaöljyn kansainväliset hinnat tai tarjonta määritetään. Se ei voi pyytää öljyntuottajamaiden järjestöä (OPEC) lisäämään raakaöljyn tuotantoa hintojen nostamiseksi.

Toinen vastaava tekijä on suurimpien keskuspankkien, kuten Yhdysvaltain keskuspankin, toiminta. Jos Fed nostaa korkoja Yhdysvalloissa, se houkuttelee sijoittajia Yhdysvaltoihin ja pois Intian kaltaisista maista. Tämä johtaa siihen, että rupiaan verrattuna vaaditaan enemmän dollareita, mikä puolestaan ​​johtaa siihen, että rupia menettää arvoa (tai heikkenee) dollaria vastaan ​​ja tekee samalla kaikesta Intian tuonnista, kuten raakaöljystä, kalliimpaa.

Nämä rajoitukset korostavat, kuinka vaikeaa RBI:n on tarkistaa rahapolitiikkaansa kahden kuukauden välein. Tämä pätee enemmän vaiheessa, jolloin talouden todellista tilaa on vaikea saada tarkasti selville. Lukijoiden tulee myös muistaa, että politiikan korkojen muutoksilla kestää yleensä jonkin aikaa – muutaman viikon, ellei ainakin kuukausia – ennen kuin ne tuottavat minkäänlaisia ​​tuloksia.

Tarkastellaan siis viittä syytä, miksi RBI saattaa haluta nostaa korkoja ja miksi se voi päättää säilyttää status quon.

Koska RBI on pidättäytynyt nostamasta korkoja suurimman osan kahden vuoden ajan siitä huolimatta, että inflaatio on pysynyt mukavuusalueensa ulkopuolella – toisin sanoen vähittäiskaupan inflaatiotrendi yli 6 % –, katsotaanpa ensin, miksi RBI voi jälleen kerran valita vallitseva tila.

1. Toisin kuin MPC epäilee, vähittäiskaupan yleisinflaatio on viimeisen kahden kuukauden aikana ollut alhaisempi kuin elokuun katsauksessa odotettiin.

Intian kuluttajahintainflaatio hidastui kolmatta kuukautta peräkkäin elokuussa ja tulos oli 5,3 % vuodessa... Muista, että toisen aallon huipulla toukokuussa jyrkkä hintojen nousu oli nostanut inflaation 6,3 %:iin, kirjoittaa Prasanna A, Abhishek Upadhyay ja Tadit Kundu – kaikki kolme kuuluvat ICICI Securitiesille – äskettäisessä muistiossa.

2. Erityisen helpottavaa inflaation luonteessa on elintarvikeinflaation hillitseminen. Elintarvikkeiden hintojen piikki aiheuttaa korkeimmat poliittiset kustannukset. Viimeisen kuukauden [elokuussa] hidastuminen johtui elintarvikkeiden inflaatiosta, joka on hidastunut 3,8 %:iin heinäkuun 4,5 %:sta ja toukokuun 5,2 %:sta, ICICI:n arvopaperiliitteen mukaan.

3. Inflaatiorintamalla on vielä rohkaisevampaa havaita, että analyytikot odottavat inflaation hidastuvan edelleen muutaman seuraavan kuukauden aikana. …inflaatio kolmen seuraavan painoksen aikana voi olla keskimäärin (noin) 4 %, ja ainakin yksi tulos on todennäköisesti alle 4 % suotuisten perusvaikutusten vuoksi, ICICI väittää.

4. Toinen keskeinen tekijä, joka vähentää RBI:n painetta nostaa korkoja, on useiden analyytikoiden odotukset, että julkisen talouden alijäämä – sen menojen ja tulojen välinen kuilu – on pienempi kuin mitä odotettiin rahoituskauden alussa. vuosi.

ICICI Securitiesin analyytikot odottavat (katso alla oleva taulukko) julkisen talouden alijäämän olevan noin 6,2 prosenttia suhteessa BKT:hen, kun unionin talousarviota esitettäessä odotettiin 6,8 prosenttia (BKT:sta).

Finanssiarviot vs. BE

He eivät ole yksin. Myös Nomura odottaa julkisen talouden alijäämän pienenevän saman verran (ks. alla oleva taulukko).

Julkisen talouden alijäämän mahdollisen kiihtyvän yllätyksen laajuus tilikaudella 22

Kuten alakomponentti osoittaa, heillä on tietysti eri syitä siihen, miksi julkisen talouden alijäämä on pienempi kuin Budjetti arvioi. Esimerkiksi vaikka molempien yritysten analyytikot odottavat tulojen olevan suurempia kuin budjettiarviot, Nomura odottaa hallituksen kuluttavan budjetoitua vähemmän, kun taas ICICI odottaa menojen olevan suurempia kuin budjettiarviot.

5. Vielä yksi syy, miksi RBI voi halutessaan välttää koron nostamista, on pelko siitä, että talouden elpyminen on edelleen melko vaisua. Katso viimeiset Nomuran Intian liiketoiminnan jatkamisindeksin tulosteet (katso alla oleva kaavio). Vaikka on totta, että viimeisin (26. syyskuuta päättyneeltä viikolta) tiedoista osoittaa jyrkkää piikkiä, varsin ilmeinen on taloudellisen toimeliaisuuden tasaantuminen (kuten vihreä merkki korostaa) muutaman viime viikon aikana. Nomura itse toteaa muistiossaan, että ennätyskorkea liiketoiminnan uudelleenkäynnistysindeksi on todennäköisesti poikkeama ja väittää, että muut reaalitalouden indikaattorit jatkavat kamppailua.

Nomuran Intian liiketoiminnan uudelleenkäynnistysindeksi

Lyhyesti sanottuna, jos inflaatio on hidastunut edellisen politiikan tarkastelun jälkeen ja pysyy todennäköisesti hyvin vaihteluvälin sisällä seuraavat pari kuukautta, vaikka julkisen talouden liukumisen aiheuttamat paineet vähenevät samalla kun talouskasvuhuolet vallitsevat, voidaan väittää, että RBI:n pitäisi välttää korkojen nostamista.

Tarkastellaan nyt viittä syytä, miksi RBI:n MPC voisi ainakin paperilla oikeuttaa korkojen nostamisen.

1. Vaikka vähittäiskaupan kokonaisinflaatio on hidastunut ja niin myös elintarvikkeiden inflaatio, perusinflaatio – eli inflaatiovauhti ottamatta huomioon elintarvikkeiden ja polttoaineiden hintoja (molempien katsotaan olevan liian epävakaa) – on edelleen korkea ja tahmea. Katso punainen viiva alla olevasta kaaviosta (Lähde: ICICI Securities).

Lähde: ICICI Securities

Kuluttajahintaindeksin perusinflaatio tarkoittaa käytännössä sitä, että kuluttajat kohtaavat laajan inflaatiokierteen. Tämä puolestaan ​​pakottaisi kuluttajat odottamaan korkeampaa inflaatiota, koska he eivät voi pudottaa korkeita hintoja nimeämällä niitä tilapäiseksi piikkiksi. Korkeammat inflaatio-odotukset yleensä kiihdyttävät inflaatiota, koska kaikki vaativat korkeampia palkkoja ja yritykset korottavat hintoja saadakseen rahaa täyttääkseen kohonneet odotukset. Näin inflaatiokierre jatkuu.

2. Monet, mukaan lukien hallitus, ovat väittäneet, että talous on jo lähettänyt V-muotoisen elpymisen. Todellakin, tapaus voidaan tehdä. Juuri viime viikolla kauppa- ja teollisuusministeriön tiedot osoittivat, että Intian kahdeksan ydinteollisuuden indeksi nousi 11,6 prosenttia elokuussa. Vastaavasti kausitasoitettu IHS Markit India Manufacturing Purchasing Managers' Index (PMI) parani elokuun 52,3:sta syyskuun 53,7:ään, mikä viittaa yleisen liiketoimintatilanteen voimakkaampaan kasvuun koko sektorilla. Anarockin kiinteistökonsulttien toimittamat tiedot seitsemästä kaupungista osoittavat, että asuntojen myynti yli kaksinkertaistui heinä-syyskuussa ja että keskihinnat nousivat 3 %. Lisäksi rokotusten lisääntyessä ja Covid-tapausten määrän laskussa pelätyn kolmannen aallon (ja siihen liittyvän taloudellisen häiriön) mahdollisuudet ovat vähentyneet jyrkästi.

Joten jos talous on jo parantumassa, miksi RBI ei saisi palata päätavoitteeseensa hillitä inflaatiota, varsinkin kun perusinflaatio on korkea ja tahmea?

3. Monet analyytikot odottavat raakaöljyn hinnan ylittävän 90 dollarin tynnyriltä vuoden loppuun mennessä. Jotkut odottavat, että hinnat nousevat 100 dollariin tynnyriltä joulukuussa. Tämä tarkoittaa, että olettaen, että hallitus jatkaa öljytuotteiden verottamista yhtä ankarasti, litra bensiiniä voisi maksaa lähes 125–130 rupiaa siihen mennessä, kun intialaiset toivottavat tervetulleeksi vuoden 2022. Kuten aiemmin selitettiin, tämä edistää entisestään vähittäiskaupan inflaatiota. inflaatio (muu kuin polttoaine) on jo melko korkea.

Uutiskirje| Napsauta saadaksesi päivän parhaat selitykset postilaatikkoosi

4. Yhdysvaltain keskuspankki on ilmoittanut alkavansa kiristää rahapolitiikkaansa. Kehittyneissä talouksissa, kuten Yhdysvalloissa, nousevan inflaation ansiosta joukkovelkakirjalainojen tuotot (mahdollisesti paras korkomarkkinoija) ovat jo nousseet. Fedin päätös saattaa pakottaa RBI:n käden liikkumaan rinnakkain varmistaakseen, että Intia pysyy houkuttelevana maailmanlaajuisille sijoittajille.

5. Vaikka ICICI:n ja Nomuran analyytikot odottavat julkisen talouden lipsahduksen laskevan tänä vuonna, on muita, kuten CARE Ratingsin Madan Sabnavis, jotka odottavat täsmälleen päinvastaista. Katso alla oleva taulukko, jossa CARE Ratingsin pääekonomisti Sabnavis odottaa julkisen talouden alijäämän kasvavan tulovajeen ja menojen vuotamisen vuoksi. Olettaen, että nimellinen BKT ei muutu, julkisen talouden alijäämän määrän kasvu nostaisi julkisen talouden alijäämän 7,65–7,72 prosenttiin suhteessa BKT:hen vuonna 22, mikä johtaisi 0,9–1,0 prosenttiyksikön poikkeamiseen budjetoidusta arviosta 6,76. %, hän kirjoittaa tuoreessa muistiinpanossa.

Lähde: CARE Ratings

Tästä näkökulmasta katsottuna talouskasvun vauhdittaminen on vähemmän huolestuttavaa kuin inflaation hillitseminen, ja sellaisenaan RBI saattaa vaikuttaa perustellulta nostaa korkoja.

Mitä RBI tekee?

Älykäs raha on RBI:n varassa, joka säilyttää status quon lokakuussa. Lukijoiden tulee muistaa, että todellisessa maailmassa poliittinen talous voittaa usein talouden. Juuri alkaneen juhlakauden aikana hallitus toivoisi, että luottopohjainen kulutus – oli se sitten uusi auto tai uusi talo tai uusi puhelin – tukee taloutta. Hallitus tuskin pitää varovaisena RBI:n korkojen nostamista näin kriittisellä hetkellä.

Saatat kysyä: entä sitten inflaatio, varsinkin kun hallitusta on edessään viisi keskeistä osavaltion edustajakokousvaaleja vuoden 2022 alussa?

Vastaus piilee siinä, että suuri osa Intian nykyisestä inflaatiosta johtuu polttoaineiden hintaveroista. Sen alentamiseksi hallitus ei todellakaan tarvitse RBI:tä.

Jaa näkemyksesi ja kysymyksesi osoitteessa udit.misra@expressindia.com

Ole varovainen juhlien aikana ja pysy turvassa

Udit

Jaa Ystäviesi Kanssa: