ExplainSpeaking: Kuinka Intian kulutuskysynnän kasvu hidastui

Ellei tämä muuttuja paranna jyrkästi, Intian BKT:n kasvu ei saavuta potentiaaliaan.

Joukko ihmisiä Mandain alueella Punessa viime viikolla ostamassa Ganesh-festivaaleja. (Express Photo: Pavan Khengre)

Udit Misran ExplainSpeaking – Economy on viikoittainen uutiskirje. Tilaaksesi klikkaa tästä. Tai jos haluat lukea alla olevan artikkelin, rekisteröidy.

Hyvät lukijat,

Mahdollisesti perustavanlaatuisin Intian taloutta koskeva poliittinen keskustelu koskee talouden taantuman luonnetta. Intian lähimenneisyyden aneemisen kasvunopeuden perimmäisen syyn oikea diagnosointi on ratkaisevan tärkeää oikeiden poliittisten ratkaisujen löytämiseksi.

Keskeinen kysymys on: Onko Intian kasvu hidastunut heikon kuluttajakysynnän vuoksi vai pitäisikö meidän syyttää riittämätöntä tarjontaa hidastamisesta?

Nopea, vaikkakin virheellinen tapa olisi tarkastella mitä tahansa alaa ja tehdä johtopäätös. Esimerkiksi monet, jotka väittävät, että Intian talouden hidastuminen ei johdu heikosta kysynnästä, vaan pikemminkin tarjonnan pullonkauloista ja viittaavat autonvalmistajiin, jotka kamppailevat vastaamaan kysyntään maailmanlaajuinen sirupula . Toiset voisivat vastustaa sitä katsomalla jotain muuta muuttujaa, esimerkiksi lipputulojen myyntiä, ja väittävät, että kulutuskysyntä on edelleen heikkoa.

Toimialojen ja toimialojen poimimisen sijaan vahvempi tapa olisi tarkastella virallisia tietoja bruttokansantuotteesta, joka on maan kokonaistuotannon rahallinen mitta.

Keskeinen BKT-taulukossa seurattava muuttuja on yksityinen loppukulutusmenot (PFCE). Kun tarkastellaan, kuinka tämä muuttuja on kasvanut vuosien varrella, sen pitäisi antaa meille kunnollinen käsitys siitä, kärsiikö Intia heikosta kuluttajakysynnästä.

Mikä on PFCE ja mikä sen merkitys on?

BKT lasketaan ottamalla huomioon talouden eri osien kokonaismenot. Joten se laskee yhteen yksityishenkilöiden (PFCE), tuotannon lisäämiseen rahaa sijoittavien yritysten (bruttokiinteän pääoman muodostus eli GFCF) menot ja kaikki valtion menot (valtion loppukulutusmenot tai GFCE).

Intiassa PFCE:n osuus koko kansallisesta bruttokansantuotteesta vuodessa on 55–56 prosenttia, ja se on selvästikin suurin talouskasvun veturi.

Mutta sen suoran 55 prosentin vaikutusvallan lisäksi se vaikuttaa epäsuorasti myös Intian BKT:n seuraavaksi suurimpaan tekijään – kiinteän pääoman bruttomuodostukseen (GFCF). GFCF on vain mittari rahasta, jonka yritykset käyttävät investointeihin, ja sen osuus koko BKT:sta on 33 prosenttia.

On ratkaisevan tärkeää ymmärtää taloudellinen logiikka, joka yhdistää nämä kaksi suurinta talouskasvun tekijää, jotka yhdessä muodostavat 88–89 prosenttia koko Intian BKT:sta.

Jos kulutuskysyntä hidastuu, se vie yrityksiltä kaikki kannustimet lisätä tuotantokapasiteettia tekemällä uusia investointeja. Tarkemmin sanottuna pelkkä investointien lisääminen – kysynnästä välittämättä – ei ole järkevää.

Yksityisen kulutuskysynnän valtavan painava rooli Intian BKT:n kasvattamisessa tekee siitä tärkeimmän Intian taloudellista menestystä määräävän tekijän.

Kolmas BKT:n tekijä on julkiset menot (GFCE), ja niiden osuus koko BKT:sta on 10–11 prosenttia. Sen pitäisi yleensä olla vastasyklinen. Toisin sanoen, kun muulla taloudella menee hyvin – kuluttajat vaativat paljon tavaroita ja yritykset investoivat uuteen kapasiteettiin tällaisen kysynnän tyydyttämiseksi – hallituksen tulee yrittää rajoittaa menojaan siten, ettei siitä ole haittaa ( tai syrjäyttää) yksityisen sektorin yrityksiä saamasta luottoa ja markkinoita.

Mutta kun kulutuskysyntä on heikkoa ja yritykset pidättelevät (oikeutetusti) uusien investointien tekemistä, hallituksen tulisi nostaa menojaan talouden vauhdittamiseksi ja toivottavasti yksityisen sektorin tiivistämiseksi kasvuprosessiin.

Neljäs moottori – nettovienti tai Intian tuontikysynnän nettovaikutus ja tuotteidemme (vienti) muun maailman kysyntä – on Intian tapauksessa melko pieni.

Lähde: MoSPI

Miten kulutuskysyntä on kasvanut vuosien varrella?

Ottaen huomioon yksityisen kulutuskysynnän ylivoimaisen hallitsevan roolin Intian talouskasvun määrittämisessä minä tahansa vuonna, on opettavaista tarkastella, kuinka PFCE on kasvanut viime aikoina (katso pylväskaavio yllä).

Kaavio kartoittaa kaksi viimeistä BKT-tietosarjaa – toinen perustuu vuosien 2004–2005 hintoihin ja toinen vuosien 2011–2012 hintoihin.

Kuten voidaan nähdä, yksityiset kulutusmenot kasvoivat 8,2 prosentin vuosivauhtia vuosina 2004–2005 (talousvuosi 2005 tai FY05) ja 2011–2012.

Sitten, FY12 ja FY20 välillä (eli juuri ennen kuin Covid iski Intiaan), sen vuotuinen kasvu hidastui 6,8 prosenttiin. Itse asiassa, jos tarkastellaan edelleen vuosia FY17 (jonka jälkeen Intian BKT:n kasvu alkoi hidastua jyrkästi) ja FY20, PFCE:n vuotuinen kasvuvauhti oli hidastunut 6,4 prosenttiin.

Sitten tulivat Covidin aiheuttamat rajoitukset tilikaudella 21 ja ne tuhosivat jo ennestään heikkenevän kysynnän. Jos otamme mukaan myös varainhoitovuoden 21, PFCE:n kasvuvauhti FY12:sta lähtien putoaa alle 5 prosenttiin vuodessa.

Entä kuluva vuosi?

Tietenkin 22. tilikaudella, kuluvalla tilikaudella, Intian talouden odotetaan elpyvän. Vaikka oletammekin, että kuluvan tilikauden lopussa PFCE kasvaisi samaa vauhtia – 6,8 % – kuin se oli Covidia edeltäneiden kahdeksan vuoden aikana, FY12-FY22 vuotuinen kasvuvauhti nousisi tuskin yli 5 %.

Mutta paljastavinta on, jos ennustetaan kasvuvauhti FY17 ja FY22 välillä saman oletuksen perusteella; tällainen laskelma antaa vain 3,2 prosentin vuotuisen kasvun.

Yksityisten kulutusmenojen viimeisten viiden vuoden 3,2 prosentin vuotuisen kasvun vertailu edellisiin vuosiin, erityisesti vuosien 8,2 prosentin vuotuiseen kasvuvauhtiin vuosien 05 ja 11 aikana, jotka olivat Intian historian paras BKT:n kasvuvaihe, osoittaa, kuinka Intian kulutuskysyntä menetti kasvuvauhtinsa.

Mikä on seuraus?

Heikon kulutuskysynnän tärkein seuraus on se, että yritysten investoinnit eivät todennäköisesti elpy nopeasti. Niiden odotetaan pysyvän vaimeina seuraavan tai kahden vuoden ajan, kuten ne olivatkin pandemiaa edeltävinä vuosina huolimatta historiallisista yritysverokantojen leikkauksista vuonna 2019. Esimerkiksi kiinteän pääoman bruttomuodostus kasvoi vain 3,9 % joka vuosi tilikauden 12 ja 20 välillä. Se kasvoi 10,9 % vuodessa tilikauden 05 ja 11 välisenä aikana.

Onko Intialla kuitenkin toimitusongelmia?

Hyvä mittari siitä, onko Intialla riittämätön tarjontakapasiteetti vai ei, on kapasiteetin käyttöaste. Toistuvan RBI:n OBICUS-tutkimuksen (Order Books, Inventorys and Capacity Utilisation Survey) tiedot osoittavat, kuinka kapasiteetin käyttöaste on kamppaillut ylittääkseen 75 prosentin rajan. On selvää, että yritykset ovat työskennelleet paljon alle täyden kapasiteettinsa jo useiden vuosien ajan.

Tietenkin Covid-häiriöt ovat luoneet useita pullonkauloja tai katkenneita toimitusketjuja esimerkiksi työvoimapulan jne. vuoksi, ja tämä näkyy viivästymisinä ja hintainflaatioina.

Mutta kuten yllä oleva analyysi osoittaa, Intian kasvua hidastanut todella olennainen ongelma – ja tämä pätee myös Covidia edeltävälle ajanjaksolle – on kuluttajakysynnän heikko kasvu. Ellei tämä muuttuja paranna jyrkästi, Intian BKT:n kasvu ei saavuta potentiaaliaan.

Pysy turvassa,

Udit

Jaa Ystäviesi Kanssa: